價值投資人最貪婪
咬住至少賺2~3倍
1年只研究1檔股票，
納入口袋名單的每檔股票都要可以長抱10年，
每次出手必拉高安全邊際至100%，
所以等待3～5年是家常便飯
……深挖‧等待‧出擊！
價值投資人鄧安鎮因此檔檔股票都大賺2～3倍。
買股票與種茶花一樣
想見到「開花」要呵護、等待
鄧安鎮真的很陽光，
每個周末他都要埋首在700多坪的花園裡，
滿手泥巴、和著汗水，
與他的眾茶花談戀愛。
「從種子埋到土壤裡開始，一定要固定澆水、施肥，
而雲南系的茶花照顧起來困難度較高，
有時候要長達2～3年時間，
才會開出唯一的1朵花。」
問他為什麼如此鍾情茶花？
「難照顧，有挑戰性，而且茶花的變化太多
了！」
面對股市，
鄧安鎮也把當「園丁」的心得派上用場。
「雜草除乾淨了，花朵才能長得好；
買股票也是，捨棄雜務，
1年專心研究1檔股票，
1次只做1件事，才有可能卓越。」
過往，
鄧安鎮約每3個月研究1檔股票，
但近4年，
他每年只會認真「照顧」1檔股票，
所以是鉅細靡遺的深挖，
就像為了好好照顧
浩鼎，
他可以想盡辦法打入醫生圈，
認識藥商，
以釐清有關生技業的艱澀內容。
當找到好股票之後，
就只剩「等待」。
鄧安鎮分享一個最簡單的買進策略：
本益比10倍以下再出手，
「我要把買股的安全邊際拉高到100%。」
自喻為貪婪的價值投資人
買股票一定要賺2～3倍
建立部位之後的策略，
依然是「等待」，
除非手上的股票變貴、變壞，
或找到更好的標的，
他才考慮賣出。
「價值投資人是最貪婪的，
沒有賺個200、300%是不會走人的。」
鄧安鎮嚴肅的說，
「但有時候等個5、6年才開花，也不無可能。」
這是鄧安鎮的本事：
忍功一流
細數鄧安鎮手上的10檔核心持股：
長華 （8070）、胡連（6279）、
茂順（9942）、華立（3010）、
浩鼎、F-慧洋（2637）、
裕融（9941）、南亞（1303）、
台塑化 （6505）、鴻海（2317），
全數抱了3年以上，
甚至華立擺了16年之久，
茂順
也持有10年以上。
「不過，
前陣子我已經把持股比重最高的
華立
賣掉一部分，
轉換成其他股票，
但仍然『還沒嫁完』。」
這是鄧安鎮的堅持：
不隨便賣股票
1 年只研究1檔股票，
接下來「等待」是唯一策略，
鄧安鎮現在每年光是股息入袋就高達200～300萬元，
至於報酬率？
他笑說已經算不清楚了，
不過對於手中核 心持股的買進成本，
倒是如數家珍，
「62元買鴻海、26元買裕融、111元買浩鼎、60元買長華、38元買胡連……」。
對照目前的股價，
鴻海與長華約90元、裕融近80元、浩鼎在300元左右、胡連約130元……
如果再加上多年來的配股配息，
果然報酬率難以計算，
而這是他2008年進入「價值投資3.0版」之後的成績單。
44歲的鄧安鎮，
因為已達財務自由，
日子過得很「任性」，
雖是保險公司的業務主管，
卻被底下的業務員嘲諷是「爛主管」
，因為他總是有一搭沒一搭的「調教」小業務。
而他企管的背景，
則被朋友情商去管工廠，
不過，
一星期也只花3天時間。
其餘的日子，
他愛攝影、愛旅遊、愛蒔花弄草、愛研究股票，
但就是不愛看盤。
「我曾經去上過技術分析的課，
聽不懂，
疑問一大堆，
結果因為追根究柢的問老師，
才上第3堂課就跟老師吵架。」
鄧安鎮聳聳肩說。
初入股海慘被吃乾抹淨
第1、2檔股票全變壁紙
其實18年前，
鄧安鎮是騎著摩托車，
大街小巷鑽進鑽出的菜鳥業務，
當時他年薪不到50萬元，
除了是職場的大菜鳥外，
更是險峻股海的小鮮肉，
慘被吃乾抹淨，
買的第1、2檔股票──
誠洲電子與泛亞銀行，
通通變壁紙。
「誠洲15元買進後，馬上掉到11元，補！很快到9元；補！再到7元。
泛亞更慘，買沒多久直接下市。」
鄧安鎮苦笑說，
自己操盤不行，
乾脆把錢交給營業員，
以為營業員就是股市專家的代表，
結果再賠掉幾十萬元。
不過，
初入股海，
幸運之神的不眷顧，
倒成了好事，
因為他很快醒悟，
買股票得靠自己好好做功課。
於是25歲起他大量閱讀，
「什麼葛拉漢、費雪、巴菲特、陶德、
彼得林區
⋯⋯還有證券分析、價值投資的書籍，
我全部都K 過，
每個月一定會看4∼5本，
算一算2年時間大概看了上百本的書。」
鯨吞百本書漸入佳境
遇見洪瑞泰獲利再提升
這是鄧安鎮的「鯨吞階段」，
他算是初步找到買股的方法，
而這個階段他的年報酬率可以達到10%左右。
「但，我不滿足。」
2005年一次到誠品書店，
鄧安鎮見到洪瑞泰寫的書《巴菲特選股魔法書》，
「我那時候在書店站著一口氣看完三分之一，
買書後的2天，
就決定要去上他所開設的『巴菲特班』。」
「洪瑞泰可以把複雜的東西，
簡化到連菜籃媽媽都看得懂，
而他的方法對我過濾股票有莫大的幫助。」
一直到2008年，鄧安鎮買股票不偏離洪瑞泰的核心思維：
從財報找出潛力股，
且特別重視股東權益報酬率（ROE）、
盈再率（盈餘再投資率，即資本支出占盈餘的比率）。
而這個階段，
他的投資年報酬率從10%，
進一步拉高到15%。
進入價值投資3.0版
質化分析建構投資護城河
不過，
當發現年化報酬率難以突破15% 時，
他那顆不滿足的心又蠢動了，
「看財報選股，
著重的是『量化』分析，
少了『質化』的研判。
大家都知道股票要買在一家好公司尚未被發現前，
但財報數字是公開的資訊，
並且是過去式，
想要前瞻未來，
得採質化分析。」
鄧安鎮補充，
一家公司的核心競爭力，
要有別人難以跨越的護城河，
那麼抱個10年都沒問題，
他舉2008年底海嘯時期曾加碼大撿便宜的華立為例，
華立雖是通路商，
卻是包括世界級大廠杜邦、奇異，
以及日系的JSR（日本合成橡膠）、住友化學、旭化成等複合材料的台灣獨家代理商，
全省客戶有1萬多家，
鴻海、台積電
不過是其中2家。
「當時華立股價居然只有20元左右，
淨值卻有27元多，
這與電子業的庫存因為可能出現跌價損失、難以評估真實價值不同，
華立的庫存是複合材料，
而這些材料3年內都堪用
，因此淨值可以信任。」
鄧安鎮娓娓道來質化分析的好處，
可找出一家公司護城河的優勢所在。
「1檔股票，
我要連它10年後的樣貌都看得到才會買。」
這又是鄧安鎮為自己建構投資護城河的作為。
於是2008年起，
當他以量化加上質化分析做為選股依據時，
他正式把自己推入「價值投資3.0版」的階段。
鄧安鎮解釋，
價值投資有3個時代，
分別是葛拉漢時代、巴菲特時代，以及3.0時代，
葛拉漢的價值投資1.0版，著重財務和資產上的評估；
巴菲特的2.0版則 把公司管理和品牌等價值納入重點考量；
至於3.0版主要在尋找改變消費趨勢和創新品類的公司，
「而這部分得仰賴質化分析達成。」
買1檔股票
連10年後的樣貌都要見得到
鄧安鎮很得意的說，
8年前當他累積了10年的投資經驗後，
為了給自己壓力，
他重做學生去念碩士，並
且與老師商討，
如果他論文選的股票，
表現贏過大盤20%，
就讓他過。
結果那一年他挑的股票大贏大盤56%。
「重點是，
當中有一半的股票，
到目前為止我都還持有。」
鄧安鎮證明了價值投資3.0版的力量。
「聽過中國竹的故事嗎？
在四川，
有一種品種的竹子，
成長相當緩慢，
3、4年的時間約莫只長高不到1尺，
但在地底下，
它並未停止努力吸收養分，
能量蘊藏在根莖裏頭，
「價值投資就是這般深具魅力。」